A economia global continua operando em um ambiente de incerteza elevada e assimetrias crescentes. Tensões comerciais, fragilidades fiscais e políticas monetárias em trajetórias divergentes moldam um cenário de crescimento mais fraco e dólar estruturalmente mais fraco. Nos Estados Unidos, o Federal Reserve adota uma postura cautelosa, diante dos impactos ainda incertos das novas tarifas e do crescente desequilíbrio fiscal. As demais economias acompanham de perto os desdobramentos da política comercial americana, avaliando que o chamado "tarifaço" tende a funcionar como um choque negativo de demanda — reduzindo preços e abrindo espaço para cortes de juros, especialmente nas economias mais expostas ao comércio internacional.
Nos EUA, “espera" foi a palavra-chave utilizada pelo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, na coletiva de imprensa que seguiu a última decisão de política monetária. A mensagem central é clara: a atual postura de juros será mantida até que haja maior visibilidade sobre os impactos das tarifas comerciais e da incerteza fiscal. Embora o FOMC reconheça que a economia segue crescendo a um ritmo sólido, a ata da reunião revelou preocupações relevantes: empresas já repassam parte dos custos tarifários aos consumidores e começam a adotar maior cautela nas contratações — observações também refletidas no Livro Bege de maio. Há consenso no Comitê quanto ao risco de a inflação se afastar da meta, mas ainda não há uma leitura unificada sobre o impacto desse cenário no mercado de trabalho. Diante disso, o FOMC permanece em modo "wait and see", mantendo a política monetária inalterada para evitar decisões prematuras em um ambiente de choques assimétricos e crescentes fragilidades.
Enquanto isso, no Brasil, o Copom sinalizou a possibilidade de encerrar o ciclo em 14,75% a.a. (decisão de maio), o atual ambiente macroeconômico ainda requer postura monetária mais restritiva, dado a combinação de inflação acima do teto da banda, expectativas de inflação desancoradas e uma atividade econômica resiliente justificariam ao menos mais um aumento da Selic na reunião de junho.
Parte do mercado passou a considerar que a elevação recente do IOF em operações de risco sacado — antecipação de recebíveis com receita financeira para o sacado —, além do fim da isenção de IOF para cooperativas com movimentação acima de R$ 100 milhões, funcionariam como um substituto à política monetária. Essas medidas, de fato, tendem a aumentar o custo de capital de giro para empresas, especialmente pequenas e médias, com margens mais apertadas. Na nossa visão, não é uma alternativa funcional para controle da inflação.
O cenário inflacionário reforça a necessidade de cautela. Os últimos indicadores mostram uma inflação ainda muito distante da meta de 3%: o IPCA de abril registrou 5,53% em doze meses, o IPCA-15 de maio ficou em 5,40%, e o IGP-DI de maio avançou 6,27% no acumulado em 12 meses. Com relação à atividade econômica, os dados do primeiro trimestre de 2025 mostraram a economia aquecida, desafiando a lei da gravidade. O PIB cresceu 1,4% em relação ao trimestre anterior e 2,9% na comparação anual, com aceleração da demanda doméstica (+1,2%), sustentada pelo consumo das famílias (+1,0%) e pelos investimentos (+3,1%).
No campo fiscal, a primeira revisão orçamentária do governo central surpreendeu positivamente o mercado. Houve um contingenciamento de despesas públicas da ordem de R$ 31,3 bilhões — bem acima das expectativas, que giravam entre R$ 10 e 15 bilhões.
Básico
Suplementar
Solvayprev
FLEX 0
FLEX 15
FLEX 30
FLEX 0
FLEX 15
FLEX 30
FLEX 0
FLEX 15
FLEX 30
1,07%
1,21%
1,33%
1,06%
1,22%
1,33%
1,12%
1,23%
1,31%
5,03%
6,11%
7,22%
5,02%
6,13%
7,24%
4,96%
6,15%
7,15%
10,35%
10,71%
11,19%
10,35%
10,73%
11,21%
10,12%
10,66%
10,95%
23,21%
22,61%
21,81%
23,23%
22,63%
22,05%
22,91%
22,51%
21,41%
CDI
IBOVESPA
IMA-B
IMA-B 5+
INPC
IPCA
1,14%
1,45%
1,70%
2,45%
0,35%
0,26%
5,26%
13,92%
7,41%
8,72%
2,85%
2,75%
11,80%
12,23%
4,92%
2,26%
5,20%
5,32%
25,21%
26,48%
11,81%
6,59%
8,71%
9,45%
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LYON FIC MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO
KINEA IPCA ABSOLUTO FIC RENDA FIXA
SANTANDER CASH BLUE RESP LIMITADA FIF RENDA FIXA REFERENCIADO DI
VINCI PHROSPER RESP LIMITADA FIF RENDA FIXA
CAPSTONE MACRO CPCW FIF CIC MULTIMERCADO
VINCI VALOREM FI MULTIMERCADO
ITAÚ INSTITUCIONAL RESP LIMITADA FIF RENDA FIXA REFERENCIADO DI
SPX NIMITZ ESTRUTURADO RESP LIMITADA FIF CIC MULTIMERCADO
ABSOLUTE VERTEX II FIF CIC MULTIMERCADO
GENOA CAPITAL RADAR VNC RESP LIMITADA FIF CIC MULTIMERCADO
VINCI CRÉDITO MULTIESTRATÉGIA FI MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO
VINCI SELECTION EQUITIES FI AÇÕES
OCEANA SELECTION RESP LIMITADA FIF CIC AÇÕES
ORGANON INSTITUCIONAL FIF CIC AÇÕES
TENAX AÇÕES ALOCADORES FIF CIC AÇÕES
VOKIN GBV ACONCÁGUA 30 RESP LIMITADA FIF CIC AÇÕES
ISHARES IBOVESPA RESP LIMITADA FUNDO DE ÍNDICE - BOVA11
VINCI INTERNACIONAL FIF CIC MULTIMERCADO
TÍTULOS PRIVADOS
TÍTULOS PÚBLICOS
1,06%
0,61%
1,12%
0,23%
0,06%
1,39%
1,15%
-0,01%
0,01%
0,24%
1,13%
2,70%
4,29%
5,13%
5,31%
6,81%
1,47%
3,12%
1,16%
1,08%
5,23%
5,17%
5,17%
0,23%
8,15%
3,96%
5,34%
1,21%
5,07%
3,97%
6,90%
14,55%
24,15%
20,35%
25,88%
19,62%
14,15%
-2,40%
5,37%
5,30%
10,32%
9,92%
11,47%
0,23%
18,60%
9,40%
11,94%
16,20%
12,78%
14,28%
12,59%
10,63%
14,44%
13,87%
20,58%
9,24%
12,92%
18,59%
12,71%
8,21%
23,60%
20,74%
24,43%
0,23%
32,54%
17,39%
26,40%
14,46%
27,25%
23,87%
16,98%
20,11%
23,82%
41,58%
37,14%
9,93%
27,64%
34,86%
28,68%
14,45%
10.635.260/0001-97
27.599.290/0001-98
10.565.506/0001-00
60.825.313/0001-00
36.436.870/0001-55
13.396.703/0001-22
00.832.435/0001-00
22.345.384/0001-17
23.565.803/0001-99
39.317.006/0001-22
37.099.037/0001-29
15.603.945/0001-75
17.157.131/0001-80
49.984.812/0001-08
45.123.978/0001-89
42.847.942/0001-50
10.406.511/0001-61
19.587.174/0001-20
–
–
N/A = não atribuído
A partir de Janeiro/24
META DE RETORNO FLEX 0: 105% CDI
META DE RETORNO FLEX 15: 120% CDI
META DE RETORNO FLEX 30: 135% CDI
A partir de Janeiro/25
META DE RETORNO FLEX 0: 105% CDI
META DE RETORNO FLEX 15: 112% CDI
META DE RETORNO FLEX 30: 123% CDI
Conforme o cenário apresentado, em maio o governo dos EUA reconsiderou as taxações mais elevadas, isso beneficiou a recuperação dos ativos estrangeiros, como evidenciado pelo MSCI World no mês. Contudo, embora em níveis menores, as taxações ainda foram aplicadas, esse fator coopera para uma maior inflação nos EUA, gerando um processo desinflacionário para mercados emergentes como o do Brasil, no qual observamos menores expectativas de inflação no longo prazo e consequentemente o fechamento das curvas de juros do Brasil.
Nesse contexto, todos os perfis apresentaram retornos positivos, contudo, abaixo das respectivas metas de retorno, resultado esse explicado em parte pela baixa inflação e menor fechamento das curvas das Ntn-B’s de curto prazo, além da performance de alguns fundos estruturados.
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TÍTULOS PRIVADOS E TÍTULOS
PÚBLICOS COM VOLATILIDADE
MODERADA/BAIXA
DIVERSOS ATIVOS NO
BRASIL E NO MUNDO COM
VOLATILIDADE MODERADA
AÇÕES DE EMPRESAS LISTADAS NA
BOLSA DEVALORES NO BRASIL COM
VOLATILIDADE ELEVADA
DIVERSOS ATIVOS NO EXTERIOR
COM VOLATILIDADE ELEVADA
RENDA FIXA
ESTRUTURADOS
RENDA VARIÁVEL
EXTERIOR
LYON FIC MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO
KINEA IPCA ABSOLUTO FIC RENDA FIXA
VINCI VALOREM FI MULTIMERCADO
ITAÚ INSTITUCIONAL RESP LIMITADA FIF RENDA FIXA REFERENCIADO DI
SANTANDER CASH BLUE RESP LIMITADA FIF RENDA FIXA REFERENCIADO DI
VINCI PHROSPER RESP LIMITADA FIF RENDA FIXA
TÍTULOS PÚBLICOS
TÍTULOS PRIVADOS
TOTAL NO SEGMENTO DE RENDA FIXA
SPX NIMITZ ESTRUTURADO RESP LIMITADA FIF CIC MULTIMERCADO
ABSOLUTE VERTEX II FIF CIC MULTIMERCADO
CAPSTONE MACRO CPCW FIF CIC MULTIMERCADO
GENOA CAPITAL RADAR VNC RESP LIMITADA FIF CIC MULTIMERCADO
VINCI CRÉDITO MULTIESTRATÉGIA FI MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO
TOTAL NO SEGMENTO DE ESTRUTURADOS
VINCI SELECTION EQUITIES FI AÇÕES
OCEANA SELECTION RESP LIMITADA FIF CIC AÇÕES
ORGANON INSTITUCIONAL FIF CIC AÇÕES
TENAX AÇÕES ALOCADORES FIF CIC AÇÕES
VOKIN GBV ACONCÁGUA 30 RESP LIMITADA FIF CIC AÇÕES
ISHARES IBOVESPA RESP LIMITADA FUNDO DE ÍNDICE - BOVA11
TOTAL NO SEGMENTO DE RENDA VARIÁVEL
VINCI INTERNACIONAL FIF CIC MULTIMERCADO
TOTAL NO SEGMENTO DE EXTERIOR
37,3%
7,8%
7,8%
8,0%
0,7%
15,0%
10,1%
12,8%
99,5%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,5%
0,5%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
30,6%
7,9%
7,9%
2,5%
0,4%
15,0%
5,6%
11,1%
81,0%
1,2%
1,2%
1,2%
1,2%
2,2%
7,0%
4,3%
1,2%
0,9%
1,2%
0,9%
2,8%
11,5%
0,5%
0,5%
18,5%
5,8%
5,8%
3,2%
1,8%
15,0%
4,1%
8,8%
63,0%
2,7%
2,8%
2,9%
2,8%
2,3%
13,3%
9,3%
2,4%
1,9%
2,5%
1,8%
5,0%
22,9%
0,8%
0,8%
A partir de Janeiro/24
META DE RETORNO FLEX 0: 105% CDI
META DE RETORNO FLEX 15: 120% CDI
META DE RETORNO FLEX 30: 135% CDI
A partir de Janeiro/25
META DE RETORNO FLEX 0: 105% CDI
META DE RETORNO FLEX 15: 112% CDI
META DE RETORNO FLEX 30: 123% CDI